2020是一个特殊的年份，一场突如其来的新皇冠肺炎疫情的开始席卷全球经济面临衰退的风险。受此影响，同样在资本市场上半年经历了前所未有的波动倍。

　　目前，在我国政府的对抗SARS有效的措施，货币政策和财政政策支持的斗争，A股市场已基本恢复到水平爆发前。好消息是，我们没有慌乱，当市场混乱，但信心，坚持正投资的长期投资价值，这在上半年取得了良好效果，也给投资者的角度来看，产生一个明亮的受访者。展望未来，我们看到很多好的投资机会，但也是潜在的风险也不容忽视。

　　宏观和企业盈利：供应上升速度快于需求复苏

　　截至今年6月，国内经济仍处于复苏的艰难过程。但相对于世界上其他国家，国内经济复苏是最快的，而本轮政策力度也比较适中，对于长期经济发展和转型是比较积极的，我们在经济复苏和长期强烈的信心-term后续经济发展。特别是：

　　受疫情影响，整体经济杠杆的被动迅速崛起。但总体政策力度适中，更大的宽松货币政策的力度，财政政策更加内敛与2009年相比，减少了长期的风险。回合主动增加杠杆作用是主要的政府部门，特别是中央部门，受基础设施相关指标迅速恢复，预计全年增速将超过2019年，这是驱动力在2020年积极支持经济增长的一个。

　　截至目前，经济复苏仍在上升超过需求的供应恢复快，但在房地产销售的需求，汽车和家电的回收率一直较快，部分行业的单月实现正增长，但消费服务，如餐饮恢复，运输，旅游等相对较小的量仍然较差。我们预计，在利率和融资环境放松，房地产及相关消费有望成为支撑需求方的主要力量，增速有望在2020年或比预期的下降，为后续的另一个主要驱动力经济复苏。

　　综合来看，经济复苏更明确的方向，但复苏不明朗的速度。我们预计实体经济的第三和第四季度快速恢复。在这种情况下，所有A的全年收入增速预计季度实现正增长，季度加快经济复苏和跟进。从历史上看，当盈利增长步步为估值提升是有益的，所以在整体市场表现良好。

　　策略和行业配置：市场整体估值还有提升的空间

　　在目前，我们观察到边际的货币政策有所收紧，轻轻抬起基金利率中心。然而，我们认为，这对中央市场的估值影响不大，因为市场更加符合信贷政策环境有关依然宽松。目前市场整体估值合理位置位于关于历史的55％分位数，还有改进的余地。

　　随着时间的推移，我们认为，从疫情的恐惧第二次爆发的矛盾下半年市场的核心逐渐转向观察经济复苏的力度。总体而言，短期的不确定性已经减少，较上期，仍然是“宽信贷”和“资本市场的改革开放”的政策导向，叠加在逐渐上升的企业盈利增长，我们对A-非常乐观在中等股市场回报长期。A股行业的具体配置建议如下：

　　首先是坚持以长远眼光。经济发展，结构调整，宏观供给方面的改革重点，微观行业竞争，提高企业的头部长期有益的变化，有利于核心资产的长期表现，我们对长期看好长期食品，饮料，医药，科技企业前往投资价值。

　　其次是要注意在经济周期的边际变化。我们预计经济将进入随后的恢复状态，它建议在周期敏感行业的投资组合中的宏观经济风险因素暴露的适度增加可能开始有相对收益，对保险业，家电，房地产，造纸较为乐观等。。

　　再次看好中期政策带来的投资机会。按照重点区域建设，以弥补短板有针对性的国家，从技术周期的利益，影响中美冲突或类行业相对强劲的增长，但短期流动性或受到的影响相对弱，如半导体，新能源汽车，光伏产业。

　　潜在风险：关注四大下行风险

　　我们认为，经济复苏的步伐仍不明朗，主要的上行风险来自于疫苗开发的一次超预期的进展，将显著减少疫情的影响是有利于经济复苏。在另一方面，主要的下行风险包括：首先，反复发作是否跟进，如果9 - 10月的爆发有经济增长的两倍的影响可能再次下行； 二，出口链尚未反映当前的压力，但新出口订单它继续萎缩的四分之一； 三是受疫情及其对居民的消费倾向影响居民收入的下降； 四，国际关系。这些事件发生过两次可能中断经济复苏的进程，改变基本面，从而影响市场。