今年前三季度，美邦服饰营收同比下滑33.33%至26.90亿元，归母净利润更同比直降196.78%至-7.06亿元

　　《投资时报》研究员 吕贡

　　“不走寻常路”的上海美特斯邦威服饰股份有限公司（下称美邦服饰，002269.SZ）近日消息面不断。

　　日前，该公司发布了《关于变更董事会秘书及财务负责人的公告》。公告显示，其原董事会秘书及财务负责人胡周斌因个人原因辞去相关职务，公司现已聘任张利为公司董秘及财务负责人。

　　《投资时报》研究员注意到，辞去职务的胡周斌在担任美邦服饰董秘之前，曾任职于阿里巴巴集团天猫事业部、美邦服饰市场部以及上海笔尔工业设计有限公司。据公告显示，接替他担任公司董秘的张利，目前已参加深交所董秘资格培训并取得了证书。

　　此外，今年11月初，因对商品和服务作出引人误解的宣传，美邦服饰收到来自上海市浦东新区市监局的行政处罚，罚款金额为5000元。事实上，这已不是该公司第一次收到类似的处罚。据企查查信息显示，2018年至今，该公司已收到因广告不实、商品质量等问题的11条行政处罚。

　　《投资时报》研究员查阅美邦服饰近年业绩注意到，其还出现营收规模收缩、净利大起大伏、盈亏交替的情况。与此同时，该公司资产质量也日渐下滑，高应收、高存货和高负债并存。

　　业绩规模收缩，盈亏交替

　　1989年，美邦服饰创始人周成建凭着自立门户做服装，挖到了人生“第一桶金”，随后建立了自己的品牌，简称“美邦”。六年后，美邦服饰第一家专卖店在温州开业。

　　作为一家服装公司，在主营业务方面，美邦服饰长期致力于品牌建设与推广、营销网络建设和供应链管理，组织旗下Metersbonwe、ME&CITY、Moomoo、ME&CITY KIDS、CH'IN祺等品牌时尚休闲服饰产品的设计和销售，并通过线下店铺渠道和互联网电子商务平台开展自有品牌的推广和相关时尚休闲商品的销售。在经营模式方面，该公司采用了产品自主设计、生产外包、直营与加盟销售相结合的模式。

　　2008年8月，美邦服饰成功在深交所挂牌上市。《投资时报》研究员梳理该公司历年来的财报数据发现，在上市后的四年里，该公司的业绩长期呈现出逐年稳增态势。

　　然而，自2012年起该公司的营业收入陷入了同比增减交替的“怪圈”。据财报数据披露，2012年—2015年其营业收入的同比增幅分别为-4.38%、-17.03%、-16.08%和-4.92%，均为负值，而2016年—2019年该数值分别为3.57%、-0.72%、18.62%、-28.84%，即增一年减一年。

　　或受此影响，美邦服饰的归母净利润也在自2015年起出现了盈亏交替、大起大落的情形。数据显示，2015年—2019年该公司归母净利润分别为-4.32亿元、0.36亿元、-3.05亿元、0.40亿元和-8.25亿元。并且，期间的亏损总体在逐步拉大，而盈利年份数值始终没超过1亿元。

　　进入2020年后的美邦服饰，仍未改变业绩亏损的态势。据该公司今年10月30日公布的三季度财报数据披露，该公司前三季度实现营业收入26.90亿元，较上一年同期下降了33.33%；实现的归母净利润则同比直降196.78%至-7.06亿元。

　　在此背景下，美邦服饰近年来的股价走势也踏上“熊市之路”，自2015年起，该公司的股价即从最高时的13元/股（前复权）跌到了不足2元/股。不过进入2020年后，虽然该公司股价一直维持在2元/股—2.5元/股之间，但却出现了多次涨停。截至12月16日收盘，该公司股价收于2元/股。

　　费用率居高不下 负债攀升

　　《投资时报》研究员进一步查阅美邦服饰财报发现，该公司营业收入早自2012年起就起伏不定，直到2019年该数值总体才出现下滑。与此同时，其归母净利润在2019年出现转正为负并巨亏8.25亿元，或与其长期居高不下并逐年攀升的销售费用有关。

　　据财报信息显示，美邦服饰销售费用长期保持在20亿元以上，且部分年份甚至超过25亿元，其销售费用率也长期高居在35%及以上。

　　据财报数据披露，今年前三季度该公司销售费用为10.12亿元，虽较上一年同期下滑32.85%，仍略低于33.33%营收同比降幅。因而，该公司的销售费用率仍高至37.62%，仅比公司今年上半年创下的历史新高44.63%少了7个百分点。

　　除了业绩低迷、销售费用率攀升以外，美邦服饰近年来的资产质量也有下滑趋势。

　　首先是逐步积压的存货。《投资时报》研究员注意到，在该公司业绩出现首次亏损的2015年，其存货已由2013年的15.80亿元攀升至18.75亿元，仅三年多增加近3亿元。自此以后，除2016年小幅降至18.37亿元外，2017年—2019年该公司存货均超过19亿元，分别为25.65亿元、19.23亿元和20.53亿元。而截至今年三季度末，其存货仍高达18.51亿元。

　　其次是同样逐步上升的应收账款。2015年—2017年，该公司应收账款分别仅有2.48亿元、3.49亿元和4.39亿元，虽逐年增长，但增幅均控制在40%左右。时至2018年，其应收账款出现跨越式增长，大幅上升177.22%至12.17亿元。次年虽有微幅下滑，为9.33亿元，但截至今年三季度末，其应收账款仍高达8.18亿元。

　　此外在负债率方面，美邦服饰截至今年三季度末的资产负债率已高至76.30%，为该公司十年来最高水平。同时期，其流动比率已从2015年的1.35跌至0.78。

　　持续攀升的资产负债率及存货，较大程度上限制了美邦服饰的资金使用率。叠加年初疫情冲击，截至今年三季度末，该公司经营活动产生的现金流量金额再度转负，为-1.51亿元。

　　美邦服饰2015年—2019年销售费用及销售费用率具体情况

　　数据来源：公司财报