银华上证全医疗保健基金经理秦峰

　　在我看来，每一个优秀的基金经理应该具有丰富的人生阅历和投资研究经验，因为背后的成功往往是总结了投资的本质与实践较少的成本和工资。当然，良好的投资业绩往往还需要一点点运气。我在银华基金，这是一个行业公认的和谐稳定的老牌基金公司成长起来的，投资研究这里有一个学习系统蓬勃发展，并适应基金经理团队的不同投资风格。这里的研究一直秉承创造价值的投资研究理念，坚守为客户创造长期的绝对回报的投资目标，其中多数主张坚持做正确的事长期。对我来说，寻找投资证券“边界”和“攻略”，是我必须做正确的事情长期的最。

　　边界

　　我明白了边界的思维是一种思维，从宏观的角度思考战略方式。总之，我们要以净资产值的未来曲线的二维平面画，好画这个图是我们长期的，我们需要知道纸张的长度和宽度，最重要的事情，你需要知道笔什么材料，需要了解不同的气候条件不同颜料的特性，他们想要画好东西，越有三维变量需要。投资基金经理需要使用M个元素在N维空间探索投资世界的本质。

　　首先，通过边界思维的高端定位自己的投资。我常常问自己：“我来自何方，去向何处。“。我总觉得生活是一个重要的问题就是要不断认识自己，做自己的基金经理需要有一个明确的立场逐渐。投资看似简单，一买一卖，门槛非常低，但行业的“游戏结束”，但很少有人达到。回报世界的20％领先，1巴菲特30年复合率改变为成为2.37000000。国内公募基金产品可以做到15％以上相同的收益20年的复合增长率是为数不多的。所谓复利的魅力世界第八大奇迹是在这个行业展现的淋漓尽致，所以挑战“游戏结束”深深吸引了我。

　　其次，边界的划分与他们的投资思想的范围。一方面，是采摘边界。我们的投资团队往往利肯说好投资的领导，一定要选择合适的鱼塘，大鱼要去有很多地方可以去钓鱼，你的胜算高。但是投资世界是充满诱惑的，第二天一鱼塘涨停，你不能没有什么心脏，重点一亩熟悉第三，你需要有你的信念的足够的勇气。在另一方面是自己的钱模式的划分。我知道自己的长处逻辑思维能力，投资经验的缺点是不够的，所以我更适合在深入熟悉的行业和长期持有的研究。前人常常告诉年轻的基金经理必须认清自己的能力边界，而不是投资界的边界的过快扩张往往是非常昂贵的学费。这种故障大都体现在净值中表现的历史，从而把自己定位尽早赚钱模式，他们做什么挣钱为自己的利益和基民最好的风格清醒的认识是。

　　三，投资周期是由边界的思维选择。一个月或36个月的持有期有两个极端完全不同的要求，为基金经理的投资能力。幸运的是，我的基金经理助理期间做看到公司的前辈这两种模式之间的区别谁，根据自己的特点和基金管理公司对长期股权投资风格的第一天。这就要求我经受住了时间3-5年的时间来判断成长型企业的业绩，该基金将是比较低的成交量，平均持有期将与基金续约一直得到再也找不到一个需要出售公司并陪他一起成长，我正在享受这个过程。

　　四，探索游戏与边界的思考。我们投资的对象是企业背后的公司是创业者和团队，只要有人将股票交易游戏参与。我喜欢用Fibonacci数来形容这场比赛的决策行为，也就是在这个时代投资决策的时间点，要找到投资的2，3，5，8，13的影响 。。。系列中最重要的决策数码互动走向数字化卡，然后准确地判断该卡的背后，是“+”或“ - ”这样你就可以知道此时打开或间隙。重播的投资历史，其实，十倍牛股我们每个人都知道，但真正的交易赚到手的投资者屈指可数的，因为在漫长的道路，以这种形式的牛市，太多的人在选择被淘汰游戏。

　　最后，边框的心态可以决定投资他们的高度。80我们都喜欢看金庸的小说，龙，我印象最深刻的一句经典台词扫地僧：实践之间的任何武功，人们总觉得这个概念的慈悲好，如果不是佛教为基础，当武术，会伤及自身。预武术简直就是德国。虽然我的年龄和资历很难佛法，但我知道，投资是一个需要知识修养。NAV将通过基金经理的职业生涯天天相伴，而基金经理的日常工作和生活都有着密切的联系。贝索斯说，该公司它是什么，今天就在三年前看到的努力，企业家，基金管理人同情今天的生活条件会影响基金的净值未来业绩。为了保持在如此密集的公共基金绩效评价环境平衡的感觉，我们每一个基金经理可能需要找到自己的法律沉思。

　　攻略

　　这个词来自我童年打桥牌攻略心得，从靶向具体实施需要提前的每一步都想清楚。如何搭好桥，如何合理安排13个招数卡片的顺序是非常重要的。对于投资，我们认识到，一些重要的边界的概念，如果你想获得复利的长期价值，你需要找到投资框架制订了一套可执行的从微观角度来看，这个框架应具有可复制性。举例来说，一个持续的20％，长期净资产收益率，这意味着该公司可以帮助这些年年度股东赚取的收入水平，我们喜欢用一种巴菲特作为其框架的方法找到一组能达到这个水平的净资产收益率良好的公司，这种投资方法肯定是可以复制的，包括四个重要变量“信息，逻辑，估值和价格”。

　　信息

　　基金经理每天都要面对的，而大量的信息，而且要学会处理和找到有用的信息。有对信息的选择三大障碍，一个是数据不充分或不准确，二是对未来的不确定性，第三个是市场非理性行为。当我们分析除了对信息的当前股票信息，还要考虑未来信息被收集，以及市场贸易商游戏信息的行为。我们需要了解，由于不同类型的业务数据的价值，随着业务的发展变化。我们必须认识到，他们永远不会知道有关该公司的一切，甚至是公司的CEO不得不面对行业的不确定性和公司的发展。良好的数据是不是投资者做出正确的决策的充分条件，但却是必要条件。

　　逻辑

　　逻辑分析和未来业务的希望总结运行轨迹的有效信息，以补扣的大概率。从当有人告诉我，前辈们学习首先要有一个良好的投资逻辑，投资逻辑，包括一个公司的成长经历拆解，也是行业或跨行业的比较逻辑的研究员。在同一时期，一个公司往往有牛市和熊市两套逻辑的，快车道经营的发现，抓住主要矛盾，以更好地找到正确的逻辑。同样的逻辑是对股票的大起大落的必要条件，改变了市场的流动性，以及在同行业中比较轮式它可能推动基于逻辑股价存量资金，这是为可能流动性充足条件股票上涨。一个好的逻辑和充裕的流动性是必不可少的，如果我们几个叠加于预期的季度业绩，戴维斯就能够形成一个双击，这是一个成熟的资本市场分析框架。

　　计价

　　如果正确的逻辑可以帮助我们选择优质股，则核心股票估值准确的价格是有竞争力的基金经理。这里的“价值”既是动词，行为研究和评估是一个标准，PE，估值其实是在第三个术语，意思是格雷厄姆称为“内在价值”。那么如何确定它的内在价值？我认为最重要的应该被认为DCF的，比较在整个市场的不同资产类别的投资回报率是企业的内在价值的逻辑根源，也是主人说DCF不一定准确计算器，思想，它是手段，有时仍一门艺术。第二个最重要的是可能的长期竞争优势的判断，我喜欢用它来形容切蛋糕，蛋糕足够大的行业是非常重要的，但更重要的是企业蛋糕刀足够清晰的手中，不能在一段时间内不再切蛋糕更大份额。总是伴随着估值和时间，就像一把尺子来衡量未来现金流量的业务相同的长度。当我们在做投资再陪企业的时间越长，就越难以了解企业，其推出的“风险调整价值”的理念，所有的投资结果是依赖于未来，未来肯定是不确定的，任何公司都会经历种类繁多的问题，在很多时间段的，甚至是生命和死亡的风险。我们需要建立在时间的这种风险考虑组合。这项研究也让我懂得了几年使用三个表来估算，而不是在损益表只是看。格雷厄姆说，利润不仅是挥发性的，并且是随机的，与资产负债表相比，损益表更容易出现大幅波动，所以不会有在膨胀股票估值稳定。先生。市场将被放大收益的这一趋势。投资增长是喜欢读书一样，将着眼于损益表的学生，长大了才知道与资产负债表和现金流量表一起看看好公司。

　　价钱

　　目前的价格是，当我们做信息的完整收集，梳理和逻辑后，确定长期增长的估值给市场整体估值水平，巴里是90的一半，此刻最重要的一个投资变量是价格。这就是为什么，无论在中国还是美国股市历史上，出现过的情况下多次投入大白马和蓝筹股遭受重创。从价格到您自己的过程中估计的内在价值是获得收入的唯一途径。霍华德·巴菲特曾提出一个重要的和逻辑，股市估值过程中经常不合逻辑的，甚至是错误的，并没有明确的方式复制能够把握投资者情绪的钟摆，只知道事情的真相。当然，也有不少高手认为“危机”就是最好的买入价。这是理性的人，我们在金融教科书学到的是相反的假设。我们强调的是，价格指的是投资者的成本，汇率，流动性，人性，所以这些投资者和上市公司经营变量不相关，但这些因素决定了股票的当前价格，获得股票为我们未来的长期投资回报率有重要的影响。我们经常说错话扣除非经营性完全不在我们的投资框架，我们往往会导致“冲动交易”要么这些因素； 另一个错误是，我们会在不经意间影响这些因素的价格会影响到长期因素共同内在价值擦，造成混乱做出错误的决策逻辑。

　　结语

　　事实上，从每个人的投资生涯来看，投资就像一个迷宫，很容易走进一个象限误差不出来，那么时间将是学习的巨大成本和费用。也许最好的办法是保持边界（图）和一组攻略的手中，然后想给自己的运气一点点，可以制定自己的资金曲线向上走出迷宫。