近日，GARP投资博时基金股权投资集团的副主任接受了陈棚阳（中国）研究中心主任王锐和晨星晨星研究团队调查。

　　在调查中，陈棚杨说，他用一句话总结的投资策略是“集中在比较好的公司，做反向趋势投资”。他会通过商业模式，行业，企业的优势，贸易壁垒和人才优势，以挑选好公司在四个方面进行投资时。在配置行业，陈棚养，为了避免单一行业集中度的风险暴露给投资者特别高，由于会带来不必要的困扰，但他会在行业做一个温和的偏见，但单一的比例行业不太高。

　　为了自己的理想和对消费相对乐观升级+升级医药行业，电池行业领域，陈棚杨洁篪还深入分析提出：

　　芮成钢：你认为你的研究或产业投资具有比较优势？

　　陈棚杨：我做的四年中卖方分析师早，主要是看车，石波做了两年多，在汽车，机械，电子，零售，新能源等行业的研究员的积累，然后医药做基金经理的电脑软件和两个板块做一些学习，以及在消费和高端装备制造业方向的传统领域的更深入的，有相对稳定的跟踪。

　　总结下来主要是花在两个时间的大致方向：消费加技术，我被提上创新药物科学与技术方向。

　　芮成钢：您是在公募基金管，博裕隆是开放的，其他有定期打开和关闭操作，会出现在管理多大的区别？

　　陈棚杨：我主要是管理实际上是两个类型的产品，而不是封闭密封真的只是一个技术操作。钵钵裕隆和成长最好的局部利益相结合，博盈与香港康泰宝是一种绝对回报策略，而我是负责该产品的两项政策。实际的管理有一点不同，绝对回报的组合，我们将列入资产和系统的分析类的框架，找到资产的更好的风险收益比，把资产更多的位置。有一定的限制绝对回报策略组合停止操作，有一定的要求相结合的回撤。除了这些，其实，基本上有两种类型的策略管理是比较相似的，具体的权益部分，主要集中在好的公司，做反向相对较小的投资趋势。

　　芮成钢：当你选择绝对回报策略组合将做？

　　陈棚杨：当我们选择做什么，但是当我们真正选择不那么频繁。例如，作为权益类资产，我们将继续追踪的10年期债券收益率和沪深300指数的股息收益率，在一定范围内的时候，我们将其定义为价值被低估的差别，你应该去提高股票。

　　芮成钢：建立在其能力您的投资框架，投资于哪些社交圈？

　　陈棚杨：我自己的能力范围的定义可以在相对较好的核心科目被发现在这两个大的方向的消费产业升级和升级。我的投资逻辑比较简单，其实，我觉得资本市场应反映行业发展趋势的实体，所以对我来说，最重要的是在同行业中挑选出的趋势，能够在这个方向里面挑出来的好公司。

　　我的投资策略一句总结的话，就是把重点放在好的公司新闻有，做相反的相对投资。

　　芮成钢：如何选择质量更好，更具竞争力的公司？

　　陈棚杨：我用四个维度来定义一个好公司，其核心点是好的公司应该能够独占一个特定的轨道公司。

　　在一个好公司的前四个维度是肯定有一个良好的商业模式，商业模式应该能够生产高质量的现金流。

　　第二个是很明显的，我们必须有明显的对口企业的Alpha，例如，某些行业可能会有一些企业做赚钱，但其他公司在同行业中，基本上不赚钱，也有一些行业的公司可以增长，但行业里面其他公司都没有办法增长。

　　三，良好的公司应该有一些贸易壁垒，贸易壁垒可以体现在许多不同的领域，无论是技术还是品牌渠道管理等。。

　　最后一个，其实，比较好的公司是其核心的人谁是好的，它的企业家牛，它应该有一个平稳的管理团队激励。

　　这是除了公司的产业逻辑，当我们选择了四个维度。

　　芮成钢：在您的选股系统是什么位置的估值？

　　陈棚杨：静态PE，PB估值指标事实上，这种类型的会计也不是特别高，但基本上每个投资将立足于中型空间做的尺寸。

　　任何一家公司，我们先看看它是业界增长速度的空间，竞争可能是什么。其次，我们要看到其中，这是不够的，有障碍，可以实现持续的高回报行业公司的竞争能力和竞争地位，其商业模式是不是一个很好的商业模式？它的管理是不是真的，以确保在未来的3 - 有对5年尺寸的良好运行现金。事实上，这两个方面做，我们基本上这家公司在未来2 - 将能够有3年的发展有更清晰的认识。

　　三，做好定价，定价的估值，我们不是完全根据指数PE，PB或PEG进行，更多的是要考虑它同一种格式，格式的或成熟的海外，他们可能估计的市场价值和空间价值系统是怎么样的，在此基础上就可以得到一个2-3年，我们觉得尺寸范围的合理市场价值。事实上，我们的大部分投资都依赖着我们的空间做的估计的市场价值之间的差额的当前市场价值。

　　芮成钢：风险控制的大楼等级组合是你如何把握？

　　陈棚杨：我不认为一个不错的选择，在A股完全平衡做生意，我会做这个行业有一个温和的偏见，但单一行业的比例不超过30％，因为我们不希望一个行业特别大曝光到支架会带来很多不必要的麻烦的浓度，这是我们行业层面考虑。

　　选择的买入点，从我自己的评下来的一面，更多的是通过选股来创造，那就是我买的大部分股份，基本上感觉估值具有安全时间足够的余量会买。

　　芮成钢：您通常会改变在什么情况下的手？

　　陈棚杨：事实上，情况转手两大类，第一类是你买赚钱的权利，它的预期收益率开始下降，而相应的位置肯定会被丢弃。第二个是购买的逻辑变化后发生的，这将是一个相应的调整。

　　分化和轮动A股行业更为明显间一旦出现特别快，有时候我不打算主动换手，确实是预期购买的主题，将是一个行业的机会特性回报率，然后按住它没有太大的价值，我认为这不仅是营业额的水平，因为要考虑这个问题，违背了投资的初衷。

　　芮成钢：请您谈一下行业发展趋势的另一名法官？

　　陈棚杨：我将专注于产业升级，这两大方向的消费升级中的行业趋势，消费升级实际上是母语的人可多了，我将重点谈谈判断产业升级方向。

　　早在中国开展业务具有相对低廉的劳动力成本，环境等外部成本少，再加上你可以加杠杆相对较高的股息。只是现在在中国做生意二条奖金，第一个是规模，在中国整个产业链的经济体； 第二红利是更关键的工程师。

　　中国现在有700万一年的大学毕业生，在这个数字是美国在欧洲的利益的总和，而我们的毕业生有在相关工程学科40％从事，这个数据是在发达国家只有20％。因此，通过推动这些行业和公司，开发，实际上，中国是一个非常大的比较优势。我们的工程师大概30万元收入了一年，也许有一天要工作14小时海外工程师可能一年$ 500，000，但可能只有7小时1天。所以，如果我们相信这个逻辑链中的未来，会有很多优秀的企业，是中国产业竞争力的提升，这是一个方向我自己比较坚定的承诺，并围绕这个方向，我们必须做更多的研究和布局。（资料来源：根据公开数据整理分析）

　　我们将专注于行业趋势水平的值更改方向两大类，第一类是在变化的，如新事物的价值增长问世从多个方向此类计算机科学与技术衍生的新需求，其实际上是新的。第二种机会的实际上是从价值链转移衍生的，传送还包括两个尺寸，所述第一尺寸为大的工业价值的转让，如新能源替代传统能源，光伏取代煤。第二个维度是产业链转移的转移。例如，新能源汽车，例如，早期的汽车产业实际上有少做与中国在所有资金对外投资。内中国新能源汽车未来可能占了非常大的利润分配，作为新能源汽车行业，这在未来可能是关于电池的40％的10万亿，而中国企业内部的电池是目前最有竞争力，这是转移的价值链。因此，我们从两个维度更多的机会来评估行业的发展趋势，寻求。

　　芮成钢：谈谈投资医疗领域？

　　陈棚杨：还有医药的障碍，我更抓住了行业发展趋势的核心，会做更多的国际基准和比较研究，大市值公司的海外制药行业实际主要表现在两大类，第一类是大型新药品，新药在国外可能是利润的比例为80％，市值也有很大的空间。第二类是消费电子设备的类型，包括心脏瓣膜等。。

　　 这两个方向的市场价值是我们在两个方向看到的最大的空间，也继续专注于做研究，我们看到国内产业已经达到发展的关键点：第一是中国的发展到底有是一个非常大的比较优势，人们结束时，我们有很大的优势； 二是从去年开始，国内改革医保药品创新政策挤掉了大量的仿制药，辅料非理性的市场空间，鼓励创新和制药公司发展的环境的形成。三是越来越明显，过去两年中，已经出现了很多科学家的海外资本市场创立了公司回来，世界顶尖人才回公司本身的创始人有一个全球的角度来看，布局也更在转发技术，整体海外差距很小。因此，这些因素加起来，我们看到了一个全新的药品国内同行业较大的投资机会。

　　芮成钢：你怎么有机会看到的动力电池产业？

　　陈棚杨：我觉得从来看下一个维度点的十年中，电池应该是4万亿产业，整个行业的规模，现在只有不到200十亿，这是20倍作为航天工业。

　　我们也做了全球竞争力的电池行业的比较中，我们看到的事实，中国的电池确实是世界上最有竞争力的，无论成本或规模的产业链中，中国是最强的，而且从技术上来说，其实差别不大一直接近，所以我对长期的动态的电池业务成长空间较为乐观。

　　睿：消费型电子产品？

　　陈棚杨：两种类型的机会。在这些新产品的升级带来了一些新部件或新产品，这是一个机会。机会的另一种类型实际上是一个非常强大的公司，可以继续拓展业务边界，竞争力是比较强的，基本上能够做新业务的市场份额抢过来。我认为方向是两种价值增长的方向。