今年前三季度，医美国际总营收实现5.39亿元，同比减少14.6%；当期利润录得亏损1.65亿元，同比下滑182.96% 

　　《投资时报》研究员 王子西 

　　美团点评曾联合德勤曾发布一份《医美市场趋势洞察报告》，报告显示，2020年中国医美市场规模预计达到1975亿元，到2023年预计将突破3000亿元。而2020年虽受疫情影响增速下挫，但年复合增长率预计仍将超过15%。 

　　该份报告还援引美团医美数据显示，今年第二季度，在机构恢复营业后，线上交易总额增速达到112%，其中玻尿酸、皮肤嫩光等轻医美项目在美团点评平台上的销量和复购率排名位居前列。 

　　虽然医美行业复兴的数据“喜人”，但是具体到各家公司的业绩情况却或不太乐观。近日，医美国际控股集团有限公司（下称医美国际，AIH.O）公布了其截至今年9月30日第三季度未经审计的财务报告。财报显示，今年第三季度，其总营收为2.81亿元（人民币，下同）虽同比增长18.2%，但当期利润仍录得亏损1770万元，同比下挫114.90个百分点。 

　　整体来看，今年前三季度，该公司总营收录得总营收5.39亿元，同比减少14.6%；当期利润录得亏损1.65亿元，同比下滑182.96%。对比其第一季度以及上半年的业绩，可以发现，前三季度的关键财务指标仍在延续下滑局面，其业绩“遇冷”没有得到有效转变。 

　　值得注意的是，与同在纳斯达克上市的新氧（SY.O）一样，今年前三季度，医美国际也加大了销售费用的支出。截至今年９月30日的９个月内，医美国际销售费用为3.11亿元，较上年同期增长的2.69亿元增长15.6%，占当期公司总收入的57.6%。营销费用的增长带来了活跃客户的增多，但同时也挤压了一定的利润空间。如果再结合该公司的现金及现金等价物以及负债情况，其在未来一段时间或存在偿债压力。 

医美国际上市以来股价走势（单位：美元）

数据来源：wind 

　　前三季净利亏损1.65亿元 

　　公开资料显示，医美国际是一家中国美容医学服务的领先提供商，在国内被称为“鹏爱医美”，其主要提供一站式美容服务，包括外科美容治疗、非外科美容治疗以及美容牙科等一般医疗服务。 

　　2019年10月25日，该公司在纳斯达克证券交易所挂牌上市，其股价在上市当天冲高至12.56美元/股后，股价便多在个位数间波动震荡。 

　　业绩方面，其近日发布的三季报显示，今年第三季度，医美国际实现总收入为2.81亿元，较2019年第三季度的2.38亿元增长18.2%；当期利润亏损1770万元，较上年同期的1.19亿元下挫114.90%。对于该季度总收入的增长，医美国际表示，主要是收购了广东鹏爱韩妃医院管理有限公司以及通过加强营销和广告带来活跃客户总数的增多。 

　　《投资时报》研究员查阅该公司三季报注意到，今年第三季度，医美国际活跃客户总数为8.32万人，较2019年第三季度的7.15万人增加了16.4%。其中，新客户数、回头客数分别为3.59万人和4.73万人，较上年同期增长幅度为12.2%、19.8%，两者分别占活跃客户数比例的43.2%和56.8%。也就是说，从客户构成比例来看，回头客成为第三季度该公司收入增长的“主力军”。 

　　客户的增多相应提高了消费频次。从财报上可以看到，今年第三季度，该公司共进行了18.78万例治疗，其中包括4.96万例外科治疗和13.24万例非手术治疗，依次较上年同期增长27.8%、14.3%。 

　　不过，值得关注的是,虽然活跃客户总数呈现双位数增长，给该公司带来消费频次及收入的增加，但该季度毛利率为63.9%，相较2019年第三季度的毛利率69.1%而言，下降了5.2个百分点。这或表明,消费人数及频次的增加与总收入形成正相关的关系，但由于毛利率的同比下滑，当期利润并没有与总收入呈现同向增长态势。 

　　整体来看，今年前三季度，医美国际录得总收入为5.39亿元，较上年同期的6.31亿元减少14.6%；当期利润录得亏损1.65亿元，较上年同期的1.99亿元下滑182.96%。每股基本亏损为2.43元，较上年同期的基本每股收益4.66元减少了7.09元。显然，今年前三季度，医美国际总收入与当期利润出现双双下滑状况，而当期利润更是呈断崖式下滑，亏损金额继一季度和半年报以来进一步扩大。 

　　对于前三季度收入下滑的原因，该公司认为，主要是受疫情影响，今年２月和３月公司暂时关闭治疗中心，同时，为了应对疫情爆发，公司和其子公司采取更具竞争力的定价策略所致。 

2020年第三季度医美国际活跃客户情况

数据来源：公司财报 

　　费用占收入比高达92% 

　　由于医美国际的业务主要包括非手术美容医疗服务、微创美容治疗、能量疗法和外科美容医疗服务，分业务来看，今年前三季度，以上四项业务的毛利润依次为1.51亿元、0.84亿元、0.67亿元和1.45亿元，较上年同期减少幅度依次为40.7%、23%、53.9%和3.5%。从各项业务的毛利率指标来看，今年前三季度，上述四项业务的毛利率均低于2019年同期水平，其中，非手术美容医疗服务、能量疗法的毛利率下降幅度最大，依次从2019年前三季度的73.6%、76.5%下降至56.1%和51.8%，下降幅度在二十个百分点左右。 

　　以致于今年前三季度，医美国际的毛利率整体水平也相应减少,录得57.5%，较2019年同期下降10.8个百分点.对此，该公司将原因归诸于疫情爆发导致第一季度、第二季度收入下降。 

　　值得注意的是，今年前三季度，该公司销售费用为3.11亿元，占公司同期总收入的57.6%。对比上年同期该项数据，可以发现，2019年前三季度，医美国际的销售费用为2.69亿元，占总收入比为42.6%。另外，一般及管理费用录得为1.69亿元，也较上年同期增长0.49亿元。如果再加上财务费用，三者合计为4.97亿元，占总收入比92.2%，远远超过上年同期的费用率。 

　　从上述营收及毛利情况，叠加费用端开支的大幅增加，不难看出，今年以来医美国际仍在持续让利保客户、增费拉新的策略。但目前来看，此策略如同一把“双刃剑”，虽带来客户、消费频次的增多，但同时也挤压了利润空间。 

　　事实上，截至2020年9月30日，该公司现金及现金等价物为0.66亿元，较2019年末的1.55亿元减少57%；其经营活动产生的现金流量净流入为1970万元，较上年同期减少7990万元。再对照其资产和负债情况，可以发现，截至今年三季度末，医美国际的总资产、总负债为14.28亿元和9.09亿元，当期负债率为63.67%，较2019年末的43.60%上升了二十个百分点，结合现金流收窄的情况，未来一段时间内该公司或存在不小的偿债压力。