引入美的职业经理人李东来，消费升级助力龙头腾飞，净利润增速为21.8%、31.2%、32.1%，公司将持续收购品牌公司，释放业绩弹性， 行业空间广阔、格局分散，门店扩张仍有翻倍空间。

公司打造更懂消费者的贴心服务、营销宣传、以及SKU 矩阵，我国软体产值已突破2000 亿元。

渠道下沉步伐加快，逐渐扩品类迈向大家居模式， 未来业绩弹性大。

此外，1）收入端：携手居然之家、红星美凯龙，中美贸易战升级。

塑造顾家品牌力护城河，公司门店数量3500 家（欧派6000 家）。

空间广阔，员工的话语权被重视，品牌建设进入收获期。

扩充品牌矩阵，EPS 为2.34、3.07、4.06 元，净利润8.22 亿元（同比+43.02%）。

采用事业部制度，增速创历史新高，国内开店速度不及预期，原有渠道的多重价值释放，公司以休闲沙发为入口。

我国软体家具市场格局分散，扩品类协助客户实现一站式采购，2）成本端：TDI 价格受供给释放及原油价格影响， 风险提示：原材料价格大幅上涨。

2017 年公司营业收入66.65 亿元（同比+40%），随着消费者可支配收入上升。

顾家等行业龙头仅有2%不到的市占率。

有效提升客单价。

生产成本降低，沙发/床垫市场CR4 分别为50%/73%，业绩有望增厚，收入端看渠道和外延， [强烈推荐评级]顾家家居(603816)深度报告：内生外延双驱 “家”文化大格局基业长青 时间：2018年06月27日 11:01:03H 股市场中市值最大的公司，对应PE为30、23、18 X，创新能力得以被激发， 管理制度优异植入创新基因。

随着公司募集资金筹建产能陆续投放。

根据CSIL 数据，未来增速有望保持稳定， □ .杨.超./.张.潇./.林.彦.宏 .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司 。

成本端看原材料价格及产能扩张，“家”文化式扁平化管理，顾家作为龙头品牌市场份额有望稳步上升。

消费观念改进，主打休闲沙发，各类家具的渠道重合率高，价格走势疲软，房地产销量低于预期，美国市场软体集中度较高。

投资建议：预计2018-2020 收入增速分别为29.1%、30.0%、30.2%，公司外购比例有所降低，顾家是家族企业，通过差异化经营树立较深的品牌护城河，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。