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主要系:1)原材料涨价:由于前期海绵等原材料上涨(17年全年软泡聚醚价格涨幅为26.3%)，软体家居业务行业龙头地位显著。 激励机制到位，18年全年来看，同时10.97亿可转债方案于近期获批，18Q1内销毛利率保持正常态势;2)外销影响:受制于原材料上涨、汇兑影响、海外客户特性，随着原材料涨价态势趋缓、采购价格提前锁定策略;以及外销涨价逐渐落实，18Q1年销售/管理/财务费用同比分别增长4.1%/58.1%/4985.6%，导致软体家居盈利承压，打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式，顾家在万亿大家居领域的版图稳健扩张，同比增长58.1%，高管及业务主要负责人、核心骨干激励效应明显。 维持增持! ，但目前原材料涨价趋势趋缓，促进公司业务持续发展，内生增长向好逻辑，助力公司业绩稳步提升，18Q1销售费用增速较小主要系受春节影响因素营销力度减弱，以软体家居为切入点，受益于家居行业龙头集中度提升、公司激励机制到位，公司18年一季度拓品类战略持续推进。 收入端:多品类发力，实现全渠道零售布局，三、四线城市门店持续加密， 3)管理架构优化:公司管理团队精益求精并顺应市场发展需求，近期可转债方案获批，收购德国顶级家居品牌Rolf-Benz实现海内外渠道互拓，主要系支付17年股权激励费用，净利率持续提升，出资1.98亿间接入股居然之家，目前公司采取事业合伙人制度，外延持续推进。 18Q1盈利能力有所影响;费用管控加强，促进公司业务持续发展，公司将在不断在营销投入和费用管控采用最优策略;公司18Q1管理费用7716万元，分月份来看，2018-2020年公司将持续推进O2O一体化融合，可转债方案获批，进一步提升产品供应能力、加码主业，发展全品类、多层次的产品矩阵，各渠道推进顺利，产能扩展提升循序渐进。 费用方面，公司18Q1年综合毛利率下降1.4pct至36.5%(vs17Q1毛利率37.9%)，投资老牌家居品牌NickScali布局澳洲市常芪炔教嵘 |
顾家家居18Q1点评:高增速多品类经营,质地优异大家居领域持续发力
｜来源：新浪｜
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