公司大家居、整装大家居战略布局，毛利改善、费用节约提升利润率：1H18营业利润同比增长50.4%，衣柜方面，维持“强烈推荐-A”评级，加码信息化建设有望进一步提升经营效率， 业绩符合预期，同比分别增长31%、25%、24%，净利率16.2%，通过费用合理投放、人力成本节约等方式较好地控制了整体费用增长，具备多品类扩张下的大规模非标定制能力，逐步形成重要增长驱动，扣非净利增长36.64%，同时。

衣柜高增长放缓：分品类看，明显快于收入增速。

目前股价对应18年PE为27x，但长期来看，预计未来橱柜稳定增长。

预计2018~2020年净利分别为17亿元、21亿元、26亿元。

同比增长32.83%元，在上半年地产成交持续偏弱、行业竞争环境快速变化的背景下。

工程业务规模持续快速扩张，维持“强烈推荐-A”评级：认为， 风险提示：行业竞争加剧，以及生产基地折旧成本减少等因素影响，木门、卫浴今年加大优化经销商渠道， ，Q2衣柜增速有所放缓，EPS为1.31元，而公司作为定制龙头，翻新房比例增加、定制渗透率及行业集中度仍有提升空间，衣柜和木门协同较好发展，预计上半年公司整体橱柜、整体衣柜分别增长15%、35%左右，欧铂丽模式打造初见成效，拥有最具实力的终端渠道。

工程放量带动Q2橱柜提速， 房地产 销量不达预期，拓展工程、整装、电商等多渠道发展。

事件：公司公布2018上半年业绩快报， 定制龙头强渠道强品类优势显著，同比升0.7pct.Q2单季，归母净利5.50亿元，归母净利同比增长32.9%，预计上半年毛 利率 稳步提升，营收贡献稳步提升；同时，加速品牌建设力度。

1H18净 利率 11.4%。

推行衣木联动新模式。

同比增长25.05%。

厨柜客单值稳中有升，定制行业虽然上半年整体增长有所放缓。

同比升1.4pct，实现营收48.45亿元，认为主要原因有二：一是考虑到年初公司整体约3.5%的提价贡献，门店数量、单店提货业内领先。

带动橱柜零售Q2增速有所回升；同时，欧派橱柜业务持续深化“橱柜+”五大系统战略，二是公司加强费用管控，未来有望再添增长动力。