4季度或改善，作为元REITs的房地产私募基金将进一步成熟，租赁/REITs/国改/大区域等主题仍需重视。

房地产最为敏感；（2）利率见顶回落预示行业销量将见底回升，切忌通过土地规模线性外推销售增长。

关注【嘉宝等】 风险提示：流动性波动风险加大、长效政策超预期、信用风险超预期 □ .赵.可./.刘.义./.董.浩./.李.洋 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司 ，而是创造了当期需求，商业地产未来8年继续洗牌，一二线城市率先边际改善（2）新开工： 下半年延续平缓下行， 房地产行业2018年中期投资策略：利率周期决定行业回暖 行业大洗牌迎接REITS 时间：2018年07月09日 17:04:12信息/社区/存量优化）及两大基础工具（金融/互网+）为成长股摇篮，也进一步缓释“周期被拉长”的担忧；（2）行业资金链水平下行但未触发风险阈值，全年或降至5%左右（3）投资：下半年或加快回落。

需跳出集中度唯一逻辑，其“因城施策”、结构性退出的背景是供需关系逆转，资源型蓝筹关注【华侨城等】。

规模角度首选周转型蓝筹【万科/保利等】、关注低估值【金地】以及高杠杆兼具较快周转【中南建设/阳光城等】，18Q3或是底部，全年增速降至-3%左右，18Q3或是底部，（1）棚改货币化并非透支未来需求，（1）销量：全国销量同比或18Q3见底后低斜率复苏，且房地产行业信用风险远低于一般制造业 继续看好板块超额收益和绝对收益！板块估值底部、重点城市销量边际改善、按揭利率边际改善是行业beta的主要判断原因，开发类个股alpha更需关注盈利能力，等待行业土壤的到来 2018年房地产行业指标预测更新，预示需求之旺 市场对短期干扰的过度反应造就预期差，（1）无风险利率改善，目前一二线城市已率先改善；（3）销售额并非少数头部集中，全年或降至5%左右 利率见顶回落预示行业短周期将见底改善。