今年第三季度，网易实现净收入186.58亿元，同比增加27.48%;实现归属于股东的连续经营净利润29.98亿元，同比大降76.73%。其中，网络游戏服务净收入占比高达74.3%，仍为其创收的主要来源

　　《投资时报》研究员 林申

　　12月16日，市场有消息显示，网易云音乐可能会发生较为重大的人事变动。

　　该消息称，朱一闻将卸任网易云音乐CEO一职，接任者为该公司原创音乐部高级总监赵宗，并称“这是自2019年9月接受阿里和云锋基金7亿美元投资后，网易云音乐发生的最高级别的人事变动”。针对此消息，网易云音乐方面尚未有公开回应。

　　另一方面，据伽马数据和Newzoo联合发布的《2020全球移动游戏竞争力报告》显示，网易公司(下称网易，NASDAQ：NTES，09999.HK)入选全球移动游戏市场中国企业竞争力20强。

　　可以看到，在移动游戏市场，网易依然占据一席之地。不过在网易云音乐曾陷版权之争、有道两年亏损超8亿、考拉也已出售给阿里的情况下，该公司或许需要寻找到除游戏业务外新的业绩持续增长点。

　　查阅网易2020年第三季度未经审计的财务数据，《投资时报》研究员注意到，其净收入虽实现同比正增长，但归属于股东的连续经营净利润却同比大降76.73%。

　　分业务条线来看，今年第三季度单季，其在线游戏服务净营收为139亿元，同比增长20.2%;有道净营收为8.96亿元，同比增加159%;创新及其他业务净营收为39亿元，同比上涨41.6%。

　　需要注意的是，其网络游戏业务毛利率已由今年第一季度单季的64.1%下降至第三季度单季的63.6%，整体呈现出一定的下滑趋势。

　　截至12月16日收盘，该公司股价为88.39美元/股，最新总市值为610.80亿美元。

　　第三季度运营费用上涨54.68%

　　近日，网易披露了2020年第三季度未经审计的财务业绩。财报显示，该公司第三季度单季净收入为186.58亿元，同比增加27.48%，环比增加2.6%;归属于股东的连续经营净利润为29.98亿元，同比大降76.73%，环比减少33.93%。与此同时，在非标准会计准则(Non-GAAP)下，今年第三季度单季其归属于股东的连续经营净利润为36.69亿元，同比下降22.36%，环比下滑29.79%。

　　可以看到，虽然今年第三季度单季该公司净收入实现了同比正增长，但归属于股东的净利润同比增速却为负值，这从一定程度上反映出其业绩呈现出增收不增利的态势。

　　对于今年第三季度归属于股东的连续经营净利润所呈现的下滑趋势，该公司在财报中表示，“今年第三季度公司出现净汇兑损失约15.71亿元，这使得归属于股东的连续经营净利润出现了下滑”。

　　进一步将时间维度拉长来看，《投资时报》研究员留意到，今年第一季度至第三季度，该公司各季度单季净收入呈现出增加的趋势，而其归属于股东的连续经营净利润则由第一季度单季的35.51亿元下滑至第三季度单季的29.98亿元。

　　此外，需要注意的是，今年第三季度单季，该公司运营费用共计70.16亿元，同比上涨54.68%，环比增加24.78%，其中，销售和营销费用为34.43亿元，占其当期总运营费用的比例为49.07%，同比大涨112.58%，环比增加48.31%。

　　可以看到，今年第三季度单季，该公司总运营费用无论是同比增速还是环比增速，均高于其净收入的同比及环比表现。对于总运营费用的增加，该公司称“主要原因是与有道和在线游戏服务相关的营销支出增加，以及与员工相关的成本和研发投资增加”。

　　运营费用的增加会在一定程度上侵蚀其净利润，因此，如何采取措施控制总运营费用，尤其是占比较高的销售和营销费用，或成为网易下一步需要重点考虑的方向。

　　网络游戏毛利率下滑

　　截至目前，网络游戏服务依然是网易创收的主要来源。

　　财报显示，今年第三季度单季，该公司网络游戏服务净收入为138.62亿元，占其净收入的比重高达74.3%，同比增加20.18%，环比微增0.24%。其中，手机游戏净收入约占网络游戏净收入的72.7%，为网络游戏中的核心子板块。

　　可以看到，今年第三季度该公司网络游戏服务净收入同比及环比均实现正增长。若将时间维度拉长来看，《投资时报》研究员留意到，2019年第一季度至2020年第三季度，该公司网络游戏服务净收入同比增速已由2019年第一季度单季的35.26%下降至今年第三季度单季的20.18%，且其网络游戏服务净收入同比增速曾于2019年第四季度降至个位数。

　　由此可见，作为该公司的核心业务板块，网络游戏服务净收入的同比增速并不具备较强的稳健性，这或将在一定程度上对其业绩表现造成不利影响。

　　从行业表现来看，据中国音数协游戏工委与中国游戏产业研究院发布的报告显示，2020年第三季度，中国游戏市场实际销售收入为685.22亿元，环比增长3.37%，受移动游戏实际销售收入增长的拉动，相比2019年第三季度增长93.09亿元，同比增长15.72%。

　　而自2019年起，中国游戏用户规模进入缓慢发展阶段，新用户增长趋于平稳，进入存量竞争阶段，2020年第三季度较上季度用户规模增加366万人，环比增长0.56%。

　　从第三季度单季数据来看，该公司网络游戏服务净收入同比及环比增速均不及市场表现，虽然网易在第三季度推出多款新品，包括在中国市场推出《阴阳师：妖怪屋》《实况球会经理》《猎手之王》和《时空中的绘旅人》，以及在海外市场推出了《星战前夜：无烬星河》和《漫威对决》等作品。但考虑到目前中国游戏用户规模增速缓慢，未来是否会影响到该公司网络游戏服务收入，仍待观察。

　　此外需要注意的是，今年第三季度网易网络游戏服务毛利率为63.6%，而今年第一季度、第二季度其毛利率则分别为64.1%、63.8%。分季度来看，今年以来，该公司网络游戏服务毛利率整体处于下降通道。对此，该公司在财报中表示，“网络游戏服务的毛利率总体稳定，根据手机和PC游戏以及自主开发、许可的游戏的收入组合，在窄幅区间内波动”。

　　网易最近7个季度网络游戏服务毛利率及净收入同比增速情况

　　数据来源：根据公司公开资料整理

　　音乐版权仍很重要

　　《投资时报》研究员注意到，今年第三季度，网易创新业务及其他业务板块净收入为39亿元，占当期净收入的比例为20.9%，同比增长41.6%，环比增加4.47%。

　　与此同时，该公司创新业务及其他业务的毛利率为16.8%，而上一季度和2019年第三季度的毛利率分别为18.5%和15.2%，可以看到，其创新业务及其他业务毛利率环比下降1.7个百分点，同比增加1.6个百分点。对此，该公司在财报中解释称，“环比下降主要是由于广告服务的毛利率下降，同比增长主要是由于网易云音乐的净收入增加”。

　　对于第三季度单季网易云音乐的具体业绩数据，该公司管理层并没有进行披露，只是在财报电话会中表示，“网易云音乐在朝着目标有序迈进，收入实现了同比增长，付费用户数、付费率显著提升”。

　　分析人士认为，作为一个流媒体平台，稳定增长的付费用户是盈利的关键所在，而这就需要多元且丰富的音频内容来吸引并留住用户。

　　早在前几年，网易云音乐的歌曲因涉及版权之争，曾被一批批下架，这严重影响了用户体验。今年以来，该公司加快了版权合作的步伐，接连与吉卜力工作室、滚石唱片、环球音乐多家公司达成合作，以期获得更多优质内容并取得更强的话语权。

　　不过，优质内容的取得或许并不简单。在今年5月的业绩电话说明会上，网易高管曾透露，“在音乐版权方面，目前国内个别厂商不愿意卖”。可以说，目前版权费用依然是该公司云音乐业务中的主要成本，未来该其将如何采取措施获得更多优质版权，同时留住更多的活跃用户仍待时间给出答案。