2020财年，跟谁学净亏损达13.93亿元，而其上年同期为盈利2.27亿元。这也是该公司自上市以来首次出现全年亏损

　　《投资时报》研究员 卓玛

　　都说十年树木，百年树人，教育的重要性不言而喻。“十四五”规划和2035年远景目标纲要均提出，要支持和规范民办教育发展，规范校外培训机构，且要发挥在线教育优势，完善终身学习体系。今年以来，针对校外教育机构乱象问题，相关部门的整顿监管节奏越来越快。

　　4月25日，北京市市场监督管理局发布通报称，跟谁学（GSX.N，已更名为高途集团）、学而思、新东方在线（1797.HK）、高思四家校外教育培训机构，因存在在其官网或客户端等渠道标注原价、促销价，但原价在优惠活动前未实际成交的价格违法行为，被该局分别给予警告和50万元顶格罚款的行政处罚。

　　而在两天前的4月23日，学而思网校、高途课堂、网易有道精品课和猿辅导因存在违规提前招生收费等问题被北京市教委通报，并责令其立即停止违规行为，限期在各自机构网站或公众号显着位置公示整改措施和结果。

　　三天之内的两次处罚，分别由北京市教委和北京市市场监管局两家不同的主管机构给出，其中，学而思和跟谁学被两次通报“点名”。目前，涉及的教育机构均先后作出回应称，诚恳接受并配合相关部门积极整改。

　　值得关注的是，4月26日晚间，跟谁学发布了2020财年经审计财务报告，据悉，此次年报是德勤出具的内部控制有效、标准无保留意见年报。年报显示，该公司全年实现营业收入71.25亿元，同比增长236.9%；实现净亏损13.93亿元，上年同期为盈利2.27亿元。这也是跟谁学自上市以来首次出现全年亏损，其将亏损归结为营销费用的大幅增长。

　　此外，在发布2020财年经审计财报的同时，跟谁学宣布其在纽交所的股票代码由“GSX”改为“GOTU”，新股票代码将于今年5月6日正式生效。

　　更名高途后，跟谁学的业务结构会发生何种变化？针对上市以来首次亏损以及频遭监管“点名”的情况，公司有何应对？《投资时报》研究员就此向跟谁学方面发送沟通提纲，但截至发稿未收到回复。

　　净亏损近14亿元

　　4月26日晚间，跟谁学发布了2020财年经审计财报。财报显示，该公司全年实现营业收入71.25亿元，同比增长236.9%；实现营业亏损17.55亿元，上年同期为盈利2.16亿元；实现净亏损13.93亿元，上年同期为盈利2.27亿元。

　　《投资时报》研究员注意到，这是该公司自上市以来首次出现全年亏损，其将亏损归结为营销费用的大幅增长。

　　财报显示，跟谁学的业务主要分为K12在线课程和语言培训、专业考试、兴趣课程及其他服务（下称其他业务）两部分，该公司收入主要来源于K12在线课程，业绩增长也主要来源于该项业务正价课付费人次的较快增长。

　　全年来看，K12在线课程和其他业务分别实现净营收62.37亿元和8.87亿元，分别同比增长265.5%和117.3%。跟谁学全年正价课付费人次为587.1万人，同比增长168.4%。K12和其他业务的正价课付费人次分别为542.9万人和44.2万人，分别同比增长177.3%和93.0%。

　　但在收入增长的同时，跟谁学的主营业务成本和各项费用也在快速增长，并吞噬了公司利润。数据显示，跟谁学全年主营业务成本为17.63亿元，较上年同期的5.36亿元大幅增长228.9%，这部分增量主要由主讲老师和辅导老师薪酬、教材成本及租金费用组成。

　　同时，跟谁学的营业费用、销售费用、研发费用和管理费用均出现较大幅度的增长。具体来看，营业费用从13.63亿元增长至71.17亿元。销售费用则从10.41亿元增长至58.16亿元，同比增长458.7%。可以看到，销售费用占营业费用的比重高达81.7%，该项费用严重挤压了公司的利润空间。

　　同时，其管理费用则从1.10亿元同比增长414.6%至5.67亿元，研发费用亦实现7.35亿元，同比增幅达246.1%。

　　跟谁学2020财年业绩表现

　　数据来源：公司2020年财报

　　行业乱象监管趋严

　　财报数据显示，跟谁学全年高达58.16亿元的销售费用是导致公司全年近14亿元净亏损的重要因素。但即便烧钱至此，市场对在线教育依然充满信心。

　　2020年12月初，跟谁学表示，为增厚公司现金储备以应对更为激烈的价格战，公司将定向增发1061.11万股A类普通股募资8.7亿美元。当月月底，跟谁学创始人、董事长兼CEO陈向东即表示，8.7亿美元定增融资已全部到位，正瞄准即将到来的寒假。

　　不过市场正在悄然发生变化，资本的加持并没有使整个行业快速盈利，反而促使行业烧钱大打营销战，进一步推高了获客成本，形成了恶性循环，还催生了“退费难”“卷钱跑路”等问题。而监管层也将目光紧盯在线教育。

　　除开头提到的处罚外，今年3月31日，教育部基础教育司司长吕玉刚在国新办发布会上表示，近年来，一些地方校外培训过热、培训行为超纲超标、培训机构退费难等突出问题仍未得到根本解决。教育部将进一步加大校外培训机构治理力度，从严审批培训机构。

　　事实上，除北京外，多地也已围绕校外教育机构出台了相应的整治规范措施。如武汉自3月起至10月，针对校外培训机构利用合同不公平格式条款侵害消费者权益违法行为开展集中整治。黑龙江发布校外培训机构负面清单“三十条”，严禁未经审批擅自变更办学地址，违规设立分支机构、培训点；严禁未经备案，擅自开展线上培训活动等。

　　4月27日有消息称，学而思网校、猿辅导、高途课堂等在线教育机构全面下架了针对学前儿童的课程。一些机构正在向此前已报名用户退费，原因是教育部于3月底印发《关于大力推进幼儿园与小学科学衔接的指导意见》，要求落实国家有关规定，校外培训机构不得对学前儿童违规进行培训。

　　严监管背景下，政府部门联合治理课外培训机构行动正在密集释出，跟谁学很难不受到影响。

　　三个月股价缩水超七成

　　事实上，2019年6月登陆美国纽交所的跟谁学，曾经是普遍亏损的在线教育赛道中“第一家盈利的K12在线教育上市公司”。

　　不过，在随后的一年时间内，跟谁学遭遇了15次来自灰熊、香橼、天蝎、浑水等知名做空机构的做空，质疑其业绩造假、关联交易、有水军刷单等。

　　就在今年4月8日，来自加拿大的做空机构灰熊研究院发布针对跟谁学的第三份做空报告——《德勤无法签署跟谁学年度审计的7个原因》，直指跟谁学营销费用爆炸，现金流造假、费用虚报、教师资格造假等问题。

　　不过针对跟谁学2020年财报，德勤并无保留意见。对此，该公司CFO沈楠表示，“这次年报包含了对财务报告和内部控制双重审计的标准，加上此前的独立调查报告，高途是一家完全公开透明的公司”。

　　《投资时报》研究员注意到，今年4月22日，跟谁学在北京召开新闻发布会宣布正式更名。其表示，由于高途课堂的业绩已占到公司营收的近90%，跟谁学已经不能代表现在的业务品牌，为聚焦业务节约营销费用，公司名称统一更名为“高途集团”。

　　更名后，该集团旗下原K12业务保持不变，仍为“高途课堂”，聚焦语言培训、财经教育、学历提升、公职考试、企业管理等成教产品的品牌则更名为“高途学院”。

　　不过就在宣布更名几小时后，跟谁学股价大幅下跌至26.9美元，跌幅达9.27%，一夜之间市值蒸发7.01亿美元。

　　事实上，自在今年1月27日盘中录得149.05美元/股的历史最高点后，截至4月29日美股收盘，跟谁学报收于33美元/股，跌幅达78%，总市值为84亿美元。

　　跟谁学上市以来的股价走势（美元）

　　数据来源：Wind

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