全球社区第一股终于迎来上市。

8月1日消息，网易云音乐正式通过香港联交所聆讯。资料集最新披露数据显示，截至2021年3月，网易云音乐月活用户数（MAU）达1.83亿，在线音乐付费用户数2429万，同比增长91.5%。其中，其营收增速、MAU增速、付费用户增速及在线音乐付费率均位居行业第一，超出市场预估。

近年来，网易云音乐凭借其高丰富的内容生态，以及高黏性的音乐社区属性，实现了营收、月活用户、付费率的增长，呈现出成长股的态势。另一方面，网易云音乐Q1调整后净亏损从去年同期的5亿元收窄为3亿元，亏损仍在持续。因此，网易云音乐上市后是否能够保持营收稳健增长、转亏为盈，成为资本市场普遍关注的问题之一。

版权内容成本回归合理 原创音乐优势凸显

此前，国家市场监管管理总局发布公告，对腾讯控股（00700.HK）收购中国音乐集团案作出行政处罚，要求腾讯调整音乐版权授权模式，在线音乐市场正式迎来后版权时代。对于一直以来将“独家版权”作为重要砝码的腾讯音乐来说，这无疑是不小的打击，腾讯音乐的股价也于近期跌破发行价（目前为10.58美元）。对此，行业分析师表示，独家版权局面的打破对腾讯音乐的负面影响不仅在于会员付费，更在于长期的用户增长。

然而，对于网易云音乐来说，版权开放则将有效降低平台的内容成本压力。相关数据显示，从2018年到2020年，网易云音乐的内容服务成本增长至47.9亿元，占了总运营成本的97.8%。对此，招股书中分析行业发展趋势时表示，行业过往一直依赖独家版权模式，随着主要由唱片公司授权的独家版权模式被淘汰，平台将能优化成本结构并促进行业健康发展。

除此之外，网易云音乐的原创音乐优势也将持续丰富平台的内容生态。作为国内首个扶持原创音乐的在线音乐平台，网易云音乐截至今年3月，入驻独立音乐人数量超26万，持续位居行业第一；去年以来，《隔岸》、《他只是经过》、《错位时空》等原创爆款歌曲火遍全网。根据灼识咨询（CIC）报告，中国在线音乐平台上大约有40万独立音乐人，预计2025年将达到约80万。

长期来看，版权成本下降，原创音乐优势凸显，这将帮助网易云音乐解决数字音乐产业链条上游内容供给的问题，利好平台发展。

助推中国原创音乐工业化 网易云音乐将迎盈利拐点

自2013年成立以来，网易云音乐创新性地推出歌单、乐评、个性化推荐等功能，颠覆音乐产品传统的“曲库模式”，开辟了“音乐社交”的先河。一方面，平台通过歌单、个性化推荐等产品功能，帮助用户更好发现和分享音乐。招股书显示，网易云音乐用户播放的每10首歌里有2.8首来自平台的个性化推荐，被用户称为“最懂我”的音乐APP。

另一方面，平台也推出播客、Mlog（音乐视频）多种创新功能，建立起更为全面立体的音乐传播体系，更好满足用户个性化、场景化的音乐需求。这些都将帮助平台优质的音乐内容更加精准地触达目标受众，解决音乐产业链下游的内容分发的问题，助推中国原创音乐工业化。

整体来看，在版权成本可控的情况下，网易云音乐的MAU、付费率等仍在增长，营收增速跑赢版权成本上涨幅度，即可实现盈利； 更重要的是，网易云音乐在发展音乐社区和扶持独立音乐人方面的前瞻性，已经为平台建立起难以攻克的竞争壁垒，这将成为网易云音乐在后半程的市场竞争中的“制胜法宝”。